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国金证券:贸易摩擦加大指数波动 “消费”或再

作者:admin发布时间:2019-05-14 12:52

策略周报:贸易摩擦加大指数波动,“消费”或再度报团取暖

总量研究中心-策略李立峰/魏雪/艾熊峰/丁潇/栾豫宁

基本结论

一、海外市场:全球避险情绪升温推升黄金价格上涨,VIX指数上行,美元与人民币均趋弱,大宗商品窄幅波动,美降息预期再起。刚刚过去的一周,由于贸易摩擦事件再起,地缘政治风险发酵、欧洲经济数据不佳以及市场处于高位调整的需要,全球市场避险情绪浓厚,波动率VIX指数回升至16.04。美国4月CPI不及预期,季调CPI年率仅为2%,美国4月PPI年率及4月核心年率均差于预期,低迷的通胀率使得美国降息预期再起。

二、贸易磋商再起争端,从曲折到阶段性缓和或需较长的一段时间,制约着市场风险偏好。美国总统特朗普5月5日发推特称,从5月10日开始,美国对中国价值2000亿美元的输美商品所征收的关税将从目前的10%增加到25%。中美全面经济对话中方牵头人刘鹤在最新的讲话中透露“两国谈判之中发生的曲折不可避免,对未来中方审慎乐观,在原则问题上我们决不能让步”。考虑到贸易磋商中的分歧点依旧存在,我们预计从曲折到阶段性缓和或需要更长的一段时间,而在此期间市场风险偏好将受到制约。

三、国内经济增长势头小幅放缓,社融数据季节性回落,地产销量趋向分化,苏州房市热度持续走高促使当地地产调控政策出炉。5月份以来,国内经济增长势头小幅放缓。此前楼市“小阳春”,在4月楼市调控频率明显增长的背景下,出现分化格局,多地行情不再。央行5月9日披露了2019年4月社会融资规模增量统计数据,4月份社会融资规模增量为1.36万亿元,比上年同期少4080亿元,对实体经济发放的人民币贷款8733亿元,同比少增2254亿元。苏州房市热度持续走高促使当地地产调控政策出炉。

四、MSCI5月半年度指数审议结果将于14日公布,此番指数审议结果将在5月28日收盘后生效, 该事件对“消费、金融”有一定提振作用。2019年MSCI将A股纳入因子提高,具体采用“三步走”分步实施。按照我们对MSCI事件带来的A股增量资金进行的测算,“年内MSCI将A股纳入因子提高第一步走”将给A股市场带来约190亿美元的增量资金。从外资持股风格上看,资金普遍偏好于“食饮、家电、非银、银行、医药”等行业,MSCI事件将会对“消费、金融”板块有一定提振作用。

五、投资建议:“磨底”之路,“消费”或再次报团取暖。年初至今A股经历了一轮快速的估值修复的行情,1至4月份期间上证综指、中小板、创业板指分别上涨了23.43%、28.52%、29.85%,上述三大主要股指PE(TTM)分别由年初的10.98、18.72、27.92倍回升至了13.62、26.16、60.13倍,从静态估值来看,上述三大指数估值修复幅度分别为24.04%、39.74%、115.36%,这也就表明了这一轮A股市场指数的上行,其估值修复贡献度更大,而企业盈利尽管有所改善,但改善的幅度不及A股指数上行的速度。

再则,市场步入五月份,两国贸易磋商再起波折,短期内我们并未看到“握手言和,实质性达成协议”的迹象。市场风险偏好依旧受到制约,A股指数处于反复“磨底”阶段,市场防御情绪依旧较重。行业(个股)配置上,市场将由普涨到分化,降低高β行业的配置,相应的增加α权重。两国贸易磋商冲突再起,受外需影响较大的行业,其盈利整体受到冲击,相应的内需特别是“必需消费品”行业受到冲击的影响相对较小,且从一季报行业比较来看,消费板块的业绩是为数不多的业绩超预期的板块。5月份我们维持对“消费”板块的配置,对弱周期且有政策红利的“新能源(光伏)”板块我们亦给予推荐评级。

风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险等)、政策监管(金融去杠杆等)

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